I)
Introduction :
L’analyse financière ou patrimoniale de l’entreprise
repose sur l’étude de sa solvabilité, c'est-à-dire sa capacité à couvrir ses dettes exigibles à
l’aide de ses actifs liquides.
L’analyse de la structure financière est ainsi
appelée analyse liquidité exigible. En effet, si le PCM a consacré la
présentation fonctionnelle du bilan, le bilan financier ou bilan liquidité
classique conserve et conservera sans doute pendant un certain temps la
préférence des investisseurs et des banquiers.
Dans sa conception financière, le bilan liquidité
vise essentiellement à établir l’inventaire de l’actif et du passif de
l’entreprise en vue de dégager la valeur de son
patrimoine et de porter un jugement sur sa solvabilité.
Il convient de noter que la liquidité mesure la
vitesse de transformation d’un bien en monnaie. Le degré d’exigibilité d’une
dette traduit le délai plus ou moins long durant lequel les ressources
demeurent à disposition de l’entreprise.
La mesure exacte de la liquidité et de l’exigibilité
n’étant pas aisée, le critère de
sélection retenue est l’année.
Remarque :
Même si le P.C.M n’adopte pas la présentation par
ordre de liquidité et d’exigibilité croissante, la reformulation est possible
en utilisant les indicateurs relatifs aux échéances des postes de l’actif et du
passif qui figurent dans l’ETIC.
II)
Les principaux
reclassements et retraitements à effectuer :
Il convient pour l’analyse financière de procéder à certains retraitements et/ou
reclassements de créances et de dettes pour améliorer la qualité de
l’information bilancielle et de l’adapter aux impératifs de l’analyse et du diagnostic financier.
A.
Les corrections de
l’actif :
1)
Les reclassements.
·
Le stock outil : il
correspond au stock minimum nécessaire que l’entreprise constitue pour faire
face à ses besoins d’exploitation et éviter ainsi le risque de rupture de
stock.
Exemple : dans le
secteur pétrolier, les pouvoirs publics imposent aux entreprises de
distribution de constituer des stocks stratégiques.
Le stock outil étant destiné à rester en permanence
dans l’entreprise, il perd son caractère de liquidité. Aussi, certains auteurs
préconisent d’en retrancher le montant de l’actif circulant et de le rajouter à
l’actif immobilisé.
·
Les actifs à plus ou
moins un an : les actifs seront reclassés selon leur échéance
réelle. Pour les créances, l’analyste se reportera aux informations contenues
dans l’ETIC afin de procéder aux reclassements nécessaires.
Les actifs à moins d’un an seront éliminés de
l’actif immobilisé et intégrés à l’actif circulant.
C’est le cas par exemple des prêts immobilisés pour
la partie à échéance à moins d’un an.
On procédera de la même façon pour les actifs à plus
d’un an qui viendront en diminution de l’actif circulant et en augmentation de
‘actif immobilisé.
Exemple : Charges constatées d’avance
par exemple dont l’échéance peut être supérieure à un an, ou des créances
commerciales immobilisées.
·
Les titres et valeurs
de placement : (T.V.P.) Si les T.V.P. son aisément
négociables et donc totalement liquides, il convient de les assimiler à la
trésorerie-actif. Idem pour les effets bancables c'est-à-dire escomptables.
2)
Les retraitements des
actifs fictifs.
·
Les immobilisations en
non valeurs : il s’agit d’un actif fictif dont le montant sera
retranché de l’actif et les capitaux propres seront diminués.
·
Les écarts de
conversion-actif : ils correspondent à des pertes de change
latentes (dépréciation d’une créance ou appréciation d’une dette). Lorsque
cette perte n’est pas couverte par une provision pour risque, le montant de
l’écart de conversion doit être éliminé de l’actif et retranché des capitaux
propres
·
Les plus ou moins
values : il faut procéder à des réévaluations par rapport à
la valeur comptable qui vont mettre en évidence des moins ou plus values. Dans
ce cas on intègre les éléments d’actifs à leur valeur vénale. A défaut, on
conserve la valeur nette comptable.
B.
Les corrections du
passif.
1)
La répartition du
résultat :
Sur
un plan financier, la répartition du résultat consiste à augmenter le passif
circulant des bénéfices à distribuer.
Les
bénéfices non distribués faisant partie de l’autofinancement demeureront en
capitaux propres. En cas de perte nette, celle-ci constitue un emploi de
capitaux qui a déjà affecté à la baisse le montant des capitaux propres.
2)
Les reclassements des
dettes :
Ø
Les dettes à plus ou
moins un an : Ces dettes seront reclassées en fonction des
informations dont dispose l’analyste en dettes à plus d’un an ou dettes à moins
d’un an.
Ø
Les comptes d’associés
créditeurs : ces comptes font normalement partie du passif
circulant hors trésorerie. Lorsqu’il existe une convention matérialisant un
engagement de longue durée de la part des actionnaires, le montant
correspondant est assimilé sur un plan financier à des ressources stables.
3)
Les dettes
fiscales :
Il
s’agit de l’imposition différée ou latente des éléments suivants :
v Subventions d’investissement
v Provisions réglementées
v Provisions pour risques et charges
Ø La fiscalité différée : concerne
les subventions d’investissement et les provisions règlementées dont les
montants devront être rapportés ultérieurement au résultat imposable de
l’entreprise.
D’un point de vue financier, cette imposition
différée doit être prise en compte. La dette fiscale correspondante, calculée
au taux d’imposition de l’entreprise, sera assimilée, en fonction de son
échéance à plus ou moins un an soit aux dettes de financement soit au passif
circulant hors trésorerie. La fraction nette d’impôt sera incorporée aux fonds
propres.
Ø La fiscalité latente : concerne
les provisions pour risque et charges sans objet réel ou avec un objet tout à
fait aléatoire qui sont à réintégrer au résultat imposable de l’entreprise, et
qui doivent par conséquent supporter l’impôt sur les résultats.
D’un
point de vue financier il est possible de rapporter aux capitaux propres la
partie nette d’impôt et de classer l’impôt latent en dette de financement ou au
passif circulant hors trésorerie, en fonction de l’échéance. Mais généralement,
il s’agit d’analyses financières dans une optique de continuation
d’exploitation, ces corrections de nature fiscale pourront être négligées.
4)
Les écarts de conversion-passif :
représentent un gain de charge latent qui doit être réintégré dans les capitaux
propres.
5)
Les obligations
cautionnées :
Les
obligations cautionnées matérialisent le crédit des droits de douane accordé
par l’administration des douanes à l’entreprise.
Comptablement,
les obligations cautionnées figurent parmi les dettes « fournisseurs et
comptes rattachés » alors qu’elles constituent un véritable financement
bancaire à court terme.
Aussi,
est-il recommandé de les retrancher des dettes fournisseurs et comptes
rattachés, et de les assimiler à de la trésorerie-passif.
C.
Les retraitements des
engagements hors bilan : le cas du crédit- bail mobilier
Rappel : le crédit-bail ou
leasing-mobilier a été introduit au
Maroc dès 1965. Il s’agit d’un contrat à durée déterminée par lequel la société
de crédit-bail acquiert un bien à la demande de son client et le lui loue
moyennant un échéancier convenu.
A
l’issue de la période de location, le locataire a la possibilité de:
o Racheter le bien pour une valeur résiduelle convenue dans le contrat.
o Restituer le bien.
Le
leasing est pratiqué par des établissements spécialisés tels que « Maroc
Leasing », « Wafabail », « Maghrebail »…
D’un
point de vue financier, le retraitement
comptable du crédit-bail peut être affecté selon le procédé
suivant :
o Inscription à l’actif des biens financés pour le crédit-bail pour leur
valeur comptable nette.
o Constatation en dette de financement au passif d’un emprunt équivalent.
III)
Le bilan financier et l’analyse de la
solvabilité et de la liquidité de l’entreprise :
Le bilan financier participe d’une conception
patrimoniale de l’entreprise, qui intéresse à la fois les actionnaires de
l’entreprise et ses créanciers.
Les actionnaires sont soucieux de connaître la
valeur réelle de leur patrimoine, tandis que les créanciers veulent s’assurer
de la capacité de l’entreprise de faire face à ses engagements grâce à ses
actifs en cas de liquidation (solvabilité) ou en situation normale (liquidité).
A)
L’analyse de la
solvabilité :
Notions de capitaux propres, situation nette,
actif net comptable, actif net comptable corrigé.
Le bilan financier permet de déterminer la valeur des
fonds des actionnaires qui constitue incontestablement un indicateur
fondamental de solidité financière de l’entreprise.
Divers notions sont couramment utilisées pour
traduire les préoccupations des actionnaires ou des tiers :
1)
Les capitaux propres (après
affectation des résultats) correspondent au:
·
Capital social
-
Actionnaire, capital sous
non appelé
+
Prime d’émission, de fusion et d’apport
+
Écart de réévaluation
+
Réserve légale
+
Autres réserves
+/-
Report à nouveau
+
Résultat net en instance d’affectation
2)
La situation nette
(S.N.) :
+
Subventions d’investissement
+
Provisions réglementées
-
Immobilisations en non valeurs
3)
L’actif net comptable :
Actif net comptable = situation nette
+ Provisions pour risques et
charges à caractère de réserve ou
sans objet
+ Ecart de conversion-passif
- Ecart de conversion-actif
(en l’absence de provisions)
- Fiscalité latente
(subventions, provisions réglementées, provisions pour risques et charges sans
objet)
4)
L’actif net comptable
corrigé :
L’actif
net comptable corrigé correspond à la somme des éléments suivants :
Actif net comptable
-
Plus values latentes
-
Les moins values latentes
-
Risques et avantages donnés ou reçus
-
Risques divers réels ou potentiels (absence
de provisions, engagements contractuels avec les clients, fournisseurs,
personnel etc.…)
-
Fiscalité latente et/ou
différée (impôts latents sur plus values, économies fiscales sur moins values)
B)
La notion de
liquidité : notion de fonds de roulement financier et de fonds
de roulement propre.
1)
Le fonds de roulement
financier :
L’analyse de la liquidité de l’entreprise repose sur
le rapprochement de la liquidité des éléments de l’actif circulant et de
l’exigibilité des éléments du passif circulant, et vise donc à apprécier le risque
d’illiquidité (non liquidité) à cours
terme de l’entreprise.
Si la dotation des actifs est supérieure ou égale à
celle des dettes, la liquidité de l’entreprise est assurée. Cependant, alors
que l’exigibilité du passif à court terme est certaine, le degré de liquidité
des actifs circulants est tout à fait aléatoire, par suite notamment de mévente
ou de dépréciation des stocks, de retard de paiement ou de risque d’impayés de
la clientèle, ou encore de rétrécissement des délais de règlement consentis par
les fournisseurs.
Aussi, l’entreprise doit-elle disposer d’une marge
de sécurité ou matelas de sécurité pour faire face aux risques.
Cette marge de sécurité appelée fonds de roulement
financier ou encore fonds de roulement permanent ou fonds de roulement net,
correspond à l’excédant de l’actif circulant sur le passif
circulant (définition par le bas du bilan).
Fonds de roulement financier = Actif
circulant – Passif circulant
Le fonds de roulement financier peut également être
calculé par le haut du bilan.
Fonds de roulement financier =
Financement permanent – Actif immobilisé
Actif Immobilisé
______________________
Actif Circulant
-----------------------------------
|
Financement Permanent
_______________________
Passif Circulant
|
Fonds
de Roulement
Financier
Remarque :
a)
La conception fonctionnelle du bilan
repose sur l’idée que les ressources stables ou financement permanent doivent
financer les emplois stables ou Actif Immobilisé. ==> Le fonds de roulement
vu du haut du bilan.
La conception patrimoniale considère le fonds de
roulement financier comme un indicateur de solvabilité et de risque de
liquidité à court terme de l’entreprise.
Dans ce dernier cas, la réalisation de l’actif
circulant doit permettre à l’entreprise d’honorer les engagements du passif
circulant.
Généralement, les banquiers assortissent leur
décision d’octroyer des crédits d’exploitation et/ou de trésorerie à l’exigence
d’un fonds de roulement financier.
b)
Différence entre fonds de roulement
fonctionnel et fonds de roulement financier :
Ø Le Fonds de roulement Fonctionnel est calculée à partir du bilan
fonctionnel ou comptable avant affectation des résultats.
Ø Le Fonds de roulement Financier est déterminé sur la base du bilan financier,
c'est-à-dire bilan fonctionnel a près
affectation des résultats, retraitement et/ou reclassement opérés.
2)
Le Fonds de roulement
propre.
Le fonds de roulement propre correspond à l’excédent
de l’actif net comptable sur l’actif immobilisé.
Fonds de roulement propre = Actif net comptable – Actif immobilisé
Ou
encore
Fonds de roulement propre = Fonds de roulement financier – Dettes à long
et moyen termes
Application :
Soit
une entreprise dont le bilan financier se présente comme suit :
Actif
|
Passif
|
||
Actif
immobilisé
Actif
circulant
|
550 000
1 420 000
1 970 000
|
Actif net
comptable
Dettes à
long et moyen terme
Passif circulant
|
615 000
410 000
945 000
1 970 000
|
Calculer le fonds de roulement financier et le fonds de
roulement propre.
Fonds
de roulement financier :
·
Bas du bilan :
F.R.Financier = Actif
circulant – Passif circulant
=
1 420 000 – 945 000
=
475 000
·
Par le bas du bilan :
Fonds de roulement financier
= Financement Permanent – Actif Immobilisé
= (615 000 + 410 000) – 550 000
= 475 000
Fonds de roulement propre =
Actif net – Actif Immobilisé
= 615 000 – 550 000
= 65 000
Fonds de roulement Propre =
fonds de roulement – Dettes à longs et moyen terme =
475 000 – 410 000
= 65 000
Critique de la conception patrimoniale du bilan :
L’analyse liquidité constitue en fait le socle sur
lequel reposent les démarches d’analyse et
de diagnostic financiers qui prônent le respect de règles prudentielles
relative à l’exigence d’un fonds de roulement financier positif, mais elle
n’est pas exempte de critiques.
Ø Tout d’abord le concept d’actif net comptable ou d’actif net comptable
corrigé soulève des problèmes d’évaluation dans la pratique, dans la mesure où
l’analyse financière externe ne dispose toujours de toutes les informations
(valeur réelle des actifs, normes de référence, etc.…) pour procéder à une
analyse pertinente de solvabilité.
Ø S’agissant de la règle d’orthodoxie financière qui recommande l’existence
d’un fonds de roulement financier positif, l’analyse financière ne dispose
d’aucune norme lui permettant de définir le niveau optimal de ce fonds de
roulement, le seul repère disponible étant constitué par le fonds de roulement
financier de firmes similaires justifiant du même niveau de risque.
De ce point de vue, le recours à l’analyse
fonctionnelle est d’une grande utilité. Cependant, les analyses fonctionnelle
et patrimoine ne sont pas exclusives l’une de l’autre, et qu’elles peuvent au
contraire être utilement utilisées dans une optique de complémentarité.
